上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否(fǒ手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图u)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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