近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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