金融(róng)界5月27日(rì)消息 近日因(yīn)为昆明国资委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投债成为关(guān)注的焦点，当(dāng)前地(dì)方(fāng)债的(de)规模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来(lái)越(yuè)被重视(shì)。如何如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家(jiā)李迅雷发(fā)文称，地(dì)方债包(bāo)括地方一般债(zhài)、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议(yì)，但增长迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的(de)机构投资(zī)者是(shì)地方债的(de)主要持(chí)有(yǒu)者，他们普遍担心的(de)还是城投债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心提出(chū)，“化债工作(zuò)推进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠自身(shēn)能力(lì)已无法得(dé)到有效解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的(de)背(bèi)景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出(chū)来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我国(guó)地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央(yāng)和(hé)地(dì)方之间(jiān)债(zhài)务余额(é)的比例关系(xì)。“今后应加(jiā)大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区(qū)域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要(yào)，故在城(chéng)投公司(sī)还(hái)没(méi)有与(yǔ)政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如(rú)城投公(gōng)司(sī)的借新(xīn)还(hái)旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的(de)低息资金来降低债务成本，让债(zhài)务(wù)更(g360借条是正规的吗èng)加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷还(hái)建议，中央政(zhèng)策上支持(chí)地方政府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿(yì)股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置(zhì)地方债务的辨证(zhèng)思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城(chéng)投有息(xī)债(zhà360借条是正规的吗i)务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方(fāng)债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的(de)公司债券(quàn)和(hé)中期票据。按(àn)照新预(yù)算(suàn)法、“43号文”出台明确(què)城投(tóu)债(zhài)与地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位由地(dì)方(fāng)政府投融资机构转变为(wèi)市场化运(yùn)营(yíng)主体，地方政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城(chéng)投债看(kàn)作(zuò)由地方政府背书(shū)的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是(shì)地方政府下设的投(tóu)融资机(jī)构(gòu)，很难完(wán)全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无关的(de)纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括向银行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券(quàn)融资这两种方式，以(yǐ)前一(yī)种方式为主，但后(hòu)一种(zhǒng)债权(quán)融(róng)资的(de)规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投(tóu)有息债务(wù)为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上(shàng)已(yǐ)经成为地方债(zhài)务的主要体现形式，规模明(míng)显超过地方政(zhèng)府(fǔ)的一般(bān)债和专项(xiàng)债之和。城投平(píng)台(tái)中，如今，城投平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿(yì)元(yuán)，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书的(de)高等(děng)级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投(tóu)债按时(shí)兑付，不(bù)能轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长和财政收(shōu)入增速下(xià)降甚至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其(qí)对(duì)财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普(pǔ)遍高于(yú)东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让(ràng)金(jīn)对政(zhèng)府债务利息覆盖(gài)程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对(duì)河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市(shì)场都造成负面冲(chōng)击，信(xìn)用(yòng)分(fēn)层现象加剧，部(bù)分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城(chéng)投债加权平均票(piào)面(miàn)利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在(zài)经济(jì)复苏不及(jí)预期的背景下，投资者的(de)风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该确保城投债的按时兑(duì)付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵。从未来区域经济发(fā)展的角度看(kàn)，政府部门仍(réng)需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需要保(bǎo)持(chí)政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切需要增强(qiáng)城投债权(quán)人的持(chí)有信(xìn)心，首(shǒu)先要确保城(chéng)投(tóu)债不(bù)违(wéi)约(yuē)，这就(jiù)意味着城投公(gōng)司能够具备(bèi)低成(chéng)本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策上(shàng)大力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷(dài)款展360借条是正规的吗期），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国资委在对政协十三届全(quán)国委员(yuán)会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的(de)答(dá)复中表示，将适时出台制度规(guī)定及操作细(xì)则，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范化退出(chū)的有效方(fāng)式和(hé)途径，充分(fēn)发挥(huī)有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通过出(chū)让国(guó)有企业股权获得收(shōu)入偿还(hái)债务，典型案(àn)例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当(dāng)时市(shì)价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没(méi)有(yǒu)与政府(fǔ)部门(mén)完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 360借条是正规的吗