北京时间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的(de)中值(zhí)。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提(tí)供了(le)5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系的就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看(kàn)，美国(guó)会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人(rén)数(shù)超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实际利(lì)率有了(le)明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会(huì)议如期加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者发布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员(yuán)会(huì)将密(mì)切关注未来发(fā)布的(de)信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看到(dào)就业(yè)市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据和时(shí)薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能(néng)会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半(bàn)年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而(ér)走强(qiáng)，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续(xù)下(xià)行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当(dāng)前(qián)情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美(měi)国银行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系(xì)统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年(nián)化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定(dìng)的(de)韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压(yā)力不(bù)断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避(bì)险需求提振下，贵金(jīn)属价拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年(nián)第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的(de)黄金投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着(zhe)经(jīng)济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联储下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利(lì)率环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当(dāng)前看(kàn)多观(guān)点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系

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