大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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