2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。 不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思>

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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