核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作pupil是什么意思 pupil是可数名词吗为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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