调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和(hé)虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思x;'>虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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