四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tu中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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