5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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