本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是(shì)美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分(f三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹line-height: 24px;'>三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹ēn)龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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