上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米切关注可(kě)转(zhuǎn)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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