财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记(j流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ì)者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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