财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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