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说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一(yī)：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历(lì)年初(chū)以来(lái)的(de)大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史(shǐ)平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较高(gāo)的分红也成(chéng)为(wèi)其进可(kě)攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催化(huà)，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情(qíng)得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新(xīn)设国家数(shù)据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应、同(tóng)时下游(yóu)需求基本集(jí)中在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的(de)宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调(diào)整和产能(néng)过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运(yùn)市场需求(qiú)正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮(lún)船的订单大幅提(tí)升。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据(jù)恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投资人回报，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比(bǐ)例以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资人带来(lái)确定性的(de)高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复苏大背景下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也(yě)具备修(xiū)复空间(jiān)。说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连(lián)续三个(gè)月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在(zài)稳增长和扩投资的政策(cè)基调下(xià)，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。