大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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