金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资(zī)委的一(yī)封声明，让(ràng)城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当前地(dì)方债(zhài)的规模和地方政(zhèng)府的偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何处置地(dì)方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地(dì)方一般债、专项债和包括城投债在(zài)内(nèi)的(de)各种隐形(xíng)债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅猛。包括银行(xíng)、保(bǎo)险、基(jī)金等在(zài)内(nèi)的机构(gòu)投资者是地方债(zhài)的主要持有(yǒu)者，他们(men)普遍(biàn)担心的还是城投债务(wù)、非标(biāo)等(děng)地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例(lì)如，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研(yán)究中(zhōng)心提(tí)出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得(dé)到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下(xià)，地方政府(fǔ)的财(cái)权与事(shì)权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠(gāng)杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实(shí)够高了(le)。需要调整(zhěng)中央和地(dì)方(fāng)之间(jiān)债务余额的(de)比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区域性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要(yào)，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需(xū)要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困(kùn)难(nán)省份一定(dìng)的(de)“托底(dǐ)”支(zhī)持(chí)，在政策上大力(lì)度(dù)支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过(guò)政策性银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政(zhèng)策上(shàng)支(zhī)持地(dì)方政府通过出让(ràng)国有资(zī)产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州(电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊zhōu)茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债(zhài)务54.1万(wàn)亿元(yuán)

　　城投平台成为地(dì)方(fāng)债务主要体现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发行的公司债券(quàn)和中(zhōng)期(qī)票据。按(àn)照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台(tái)明确城(chéng)投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)融资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不(bù)再(zài)对城投债兜(dōu)底(dǐ)。但实(shí)际(jì)上(shàng)市(shì)场仍然把(bǎ)城投(tóu)债看作由地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)信(xìn)用(yòng)等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融(róng)资机构，很难完全(quán)独立成为与(yǔ)政府无关(guān)的纯(chún)市场化的企业。城(chéng)投的债务主(zhǔ)要包括向银(yín)行借款和发行债券(quàn)融(róng)资(zī)这两种方(fāng)式，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权融资的规(guī)模也不小，到(dào)2022年(nián)末，余额(é)估(gū)计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务快(kuài)速(sù)扩张，每年增速(sù)均(jūn)保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城(chéng)投(tóu)平(píng)台实际上已经(jīng)成为地方(fāng)债(zhài)务的主要体现(xiàn)形(xíng)式(shì)，规(guī)模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平(píng)台中，如今，城投平台的债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说明城投(tóu)债仍(réng)属(shǔ)于地方政(zhèng)府背书的高等级信(xìn)用(yòng)债。但是(shì)，城投平台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时(shí)有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按(àn)时(shí)兑付，不(bù)能轻易违(wéi)约(yuē)

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财政收入增(zēng)速(sù)下降甚至负增长的(de)现(xiàn)象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西(xī)部(bù)省份，城(chéng)投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债务利(lì)息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的(de)情况更加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全(quán)国的信(xìn)用债市场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏(piān)弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天津(jīn)等近(jìn)几年(nián)融资(zī)成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率降(jiàng)幅(fú)也明(míng)显不(bù)如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不(bù)能解决(jué)债务问题，反而会恶化区域信(xìn)用(yòng)环境，导致(zhì)地方国(guó)企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府(fǔ)部(bù)门仍需(xū)要持(chí)续(xù)举(jǔ)债来实(shí)现经(jīng)济平稳增长，需要保(bǎo)持(chí)政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”

　　因此，当前迫(pò)切需要(yào)增强(qiáng)城投债权人的(de)持(chí)有信心，首先要(yào)确保城(chéng)投债不违约(yuē)，这就意(yì)味着城投公司能够具备低(dī)成本的借新还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务(wù)期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银(yín)行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策(cè)性银行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通过(guò)出让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中央给予政策(cè)上(shàng)的(de)支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全(quán)国委(wěi)员会(huì)第五次会议第00503号提案的(de)答复(fù)中表示，将适(shì)时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国(guó)有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和(hé)途径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业(yè)的优势，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公(gōng)告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为1600亿元(yuán)）至电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(zhì)贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊