金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来(lái)越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方债包括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有多大(dà)，尚(shàng)有争议(yì)，但增张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构投资(zī)者是(shì)地方债(zhài)的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的还是城(chéng)投债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发展研究中心提(tí)出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠(kào)自身(shēn)能力(lì)已无(wú)法得(dé)到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政缩(suō)水的背景下，地方政府(fǔ)的财(cái)权与事权不匹(pǐ)配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高(gāo)的(de)前提下，我(wǒ)国地(dì)方政(zhèng)府的(de)杠杆率水平确实够高了。需要调整(zhěng)中央和(hé)地(dì)方(fāng)之间(jiān)债务余额的比例关系(xì)。“今(jīn)后应加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议(yì)给予困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在政策上(shàng)大力度(dù)支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的(de)借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策(cè)上支持地方政府通过出(chū)让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这(zhè)类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置(zhì)地方(fāng)债务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投(tóu)有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投(tóu)平台成为地方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城投债(zhài)是指城(chéng)投企业(yè)公开(kāi)发行的公司债券和(hé)中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用(yòng)脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位由地方(fāng)政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高信用(yòng)等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要(yào)包括向(xiàng)银行借款和(hé)发(fā)行债券融资(zī)这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种债(zhài)权融资(zī)的规模也不小，到2022年(nián)末，余(yú)额估(gū)计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全国城(chéng)投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成(chéng)为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方(fāng)政(zhèng)府的一般(bān)债和专项债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余(yú)额(é)大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政(zhèng)府背书的高等(děng)级(jí)信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有发生，银行贷(dài)款展期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收(shōu)入(rù)增速下降(jiàng)甚至(zhì)负增长(zhǎng)的(de)现(xiàn)象普遍担心，尤(yóu)其对财(cái)力偏(piān)弱的(de)东(dōng)北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗，对(duì)河(hé)南省乃至全国的信用债市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱区域(yù)被边(biān)缘化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年融(róng)资成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本大(dà)幅上(shàng)升，虽然2020年以来融(róng)资成本有(yǒu)所下(xià)降，但(dàn)整体降幅(fú)相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票(piào)面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好明显下降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解决债务(wù)问(wèn)题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来(lái)区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债(zhài)来实现经济平(píng)稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强城投(tóu)债权人的持有信心(xīn)，首先(xiān)要确(què)保城投债不(bù)违(wéi)约，这就意(yì)味着城投(tóu)公(gōng)司能够具备低(dī)成本的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩(hái)子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难(nán)省(shěng)份一定的(de)“托(tuō)底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业银行的低息资金来(lái)降低债(zhài)务成本(běn)，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府(fǔ)可否通过出(chū)让国(guó)有(yǒu)资产(chǎn)来偿(cháng)债方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政(zhèng)策(cè)上的支持。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第五(wǔ)次(cì)会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适(shì)时(shí)出(chū)台制(zhì)度规定及(jí)操(cāo)作细则(zé)，探索国有权益份额规范(fàn)化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权(quán)获(huò)得收入(rù)偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地(dì)方(fāng)政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗