2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(ni不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思án)光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。20不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思22全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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