美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同(tóng)。

女生有感觉了是怎么样的呢　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚女生有感觉了是怎么样的呢太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供女生有感觉了是怎么样的呢下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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