申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经(jīng小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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