昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(n胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(s胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸huō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前(qián)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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