2022年(nián)是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ght: 24px;'>武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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