核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(d相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示e)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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