国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三(sān)点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本(běn)要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(shì)场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间(jiān)的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业俄罗斯乌克兰什么时候结束战争(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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