5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒ兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口u)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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