5月(yuè)以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家头部公(gōng)募基金密(mì)集(jí)申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额(é)均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企业(yè)数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资(zī)者对板(bǎn)块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价(jià新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导(dǎo)体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替代(dài)的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低(dī)位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智(zhì)能走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了(le)改变(biàn)，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关(guān)注的(de)方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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