近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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