调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(q戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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