金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shà云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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