作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充苏州市相城区邮编是多少(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的苏州市相城区邮编是多少回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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