私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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