5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投(t俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗óu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及(jí)预期，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面市场(chǎng)预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的(de)复(fù)苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二(èr)十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一(yī)季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源(yuán)补充道(dào)。

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