银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(měi)联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiā横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图o)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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