4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回(huí)暖(nuǎn)，地(dì)产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金融(róng)工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数