昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能(n年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思éng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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