上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lá新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久n)盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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