上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。 肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内>

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上肉夹馍肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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