来源：高瑞东(dōng)宏(hóng)观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚(jù)焦：

　　一季(jì)度，国内经济回暖主要缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表现为生产恢复推动出口形势好转，出行需(xū)求释放催化(huà)下(xià)游消费回暖。从行业表现看，制造业从去年四季度的(de)“量价(jià)齐跌(diē)”转向“量(liàng)升(shēng)价(jià)跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被动去库。从景气度边际表现(xiàn)看，下游消(xiāo)费制造>；中游装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游原材(cái)料加(jiā)工；服(fú)务业中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地产(chǎn)等(děng)线下活动(dòng)回暖，但距离(lí)疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济脉冲式修复放缓(huǎn)、海外总需求回(huí)落预期逐步兑现(xiàn)，消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖和产(chǎn)业升级(jí)将成(chéng)为推动下一阶段国内经济复苏的(de)主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制造业(yè)、服务业(yè)是驱动一季(jì)度经济复(fù)苏的(de)主因

　　从(cóng)一季度GDP表现看，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显提(tí)升，而(ér)建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落(luò)，与年(nián)初出口数据(jù)好转(zhuǎn)、服(fú)务消费快速恢复(fù)、房地产销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部来看，今年3月(yuè)，制(zhì)造业(yè)各行业景(jǐng)气度普遍(biàn)回暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端修(xiū)复好于需求(qiú)端(duān)，行业整体去(qù)库进程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业景气度表现(xiàn)为(wèi)高(gāo)位放(fàng)缓。

　　下游消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行(xíng)、地产后(hòu)周期相关(guān)的酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教(jiào)娱、烟(yān)草、家具制(zhì)造行业景(jǐng)气度(dù)较高(gāo)，部分行业表(biǎo)现为“量价(jià)齐升(shēng)”。

　　中游装备(bèi)制造业行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度居中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看，电气机械(xiè)、专用设(shè)备、运(yùn)输(shū)设备>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通用(yòng)设备(bèi)、电子设备(bèi)。

　　上游原材料(liào)加工行业景气度改善幅度最弱，由(yóu)于行业库存(cún)水平偏高，多数行业(yè)仍(réng)然受到价格下(xià)跌的困(kùn)扰，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)>；；；黑色金属、非金属(shǔ)矿(kuàng)物>；；；石油石(shí)化行(xíng)业。

　　消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级或是(shì)推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利驱(qū)动。需求方面，出行类消费快(kuài)速复苏，前(qián)期积压的(de)购房、服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)得(dé)以释放；供(gōng)给方面，国(guó)内复工复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进，生产端快速恢复(fù)，是推动年(nián)初出口数(shù)据好转的重要(yào)原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后复苏红利驱动边际转弱，随着未来(lái)海外总需求回落(luò)的预(yù)期(qī)逐(zhú)步兑(duì)现，后续驱动(dòng)国内经济增(zēng)长的(de)线(xiàn)索(suǒ)，大(dà)概率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入(rù)向上修复，消费倾(qīng)向明显回升，已经高于2020-2022年疫(yì)情(qíng)期间(jiān)水平，同时信贷数(shù)据指向居民“去杠杆”势头(tóu)缓和，未(wèi)来消费回暖的确(què)定(dìng)性进一步(bù)增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等(děng)服务消费有(yǒu)望持(chí)续修复，家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等与(yǔ)出(chū)行及地(dì)产后周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)可选消(xiāo)费也(yě)有望进(jìn)一步回暖。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路径驱(qū)动下，汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强，有望维持(chí)出口韧性；随(suí)着(zhe)下游消费稳步(bù)修复、二季(jì)度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向(xiàng)上(shàng)修复，企(qǐ)业将从(cóng)主动去库逐步转向被动去(qù)库、主动补库，设备投(tóu)资需(xū)求有望(wàng)改善，推动中游装(zhuāng)备(bèi)制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风险提(tí)示：国内经济恢复力度(dù)不(bù)及预期；海(hǎi)外需求(qiú)超(chāo)预期回落。

　　一、节后(hòu)消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济(jì)复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造(zào)业(yè)、服务业是驱(qū)动一季度经(jīng)济(jì)复苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量(liàng)实现超预期增长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不(bù)同于(yú)海外(wài)国家疫后复(fù)苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国内经济转(zhuǎn)向高质量发展、居(jū)民前期(qī)“去杠(gāng)杆”的过程中，因(yīn)此驱动疫后经济复苏的力(lì)量并不均衡(héng)，行业分化特征(zhēng)明(míng)显。因(yīn)此，我们重点从行业层面，观测当前(qián)各行业景气(qì)度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表(biǎo)现来看(kàn)，今年(nián)一季度制造(zào)业、交(jiāo)通(tōng)运输业(yè)、房(fáng)地产业景气度(dù)明显提升，而(ér)建(jiàn)筑业景气(qì)度回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销售(shòu)回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算各年份的(de)复合增速(sù)，观察各行业增加(jiā)值(zhí)变化。

　　今年(nián)一季度第一产业(yè)增加值(zhí)增速为3.6％，低(dī)于去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速(sù)，与近(jìn)年来加快建设(shè)农业(yè)强国，推进农(nóng)业农村现代化(huà)的(de)目标有关。

　　今年(nián)一季度第二产业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复苏，增加(jiā)值增(zēng)速提升至5.9％，高于去(qù)年四季度(dù)的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增(zēng)速，与去年下半年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民(mín)商品消费恢复偏慢有关(guān)。而建筑业(yè)景(jǐng)气度明显回落，增加值(zhí)增速回(huí)落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受(shòu)房(fáng)地产新开(kāi)工拖累(lèi)。

　　今年一季度第三产业(yè)增加值增(zēng)速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去(qù)年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产(chǎn)出缺口。其中，受益于(yú)居民出(chū)行活动恢复(fù)，交(jiāo)通运(yùn)输、仓储和邮(yóu)政业增加值增速明显提升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年全年增速；住宿和餐(cān)饮(yǐn)业增加值增速(sù)小幅回升(shēng)，尽管高于(yú)疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水平不及(jí)2019年，指向供给水平恢(huī)复较慢。而受益于新房(fáng)和二手房(fáng)销售回暖，今年一(yī)季度房地产业增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下(xià)游改(gǎi)善(shàn)幅度好(hǎo)于上(shàng)游

　　对于行业景(jǐng)气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行业工业增加(jiā)值增速(sù)）与(yǔ)价格（各行业工业品价格(gé)增速(sù)）分(fēn)别作为供需的衡量指标。主要(yào)选取(qǔ)28个主(zhǔ)要行(xíng)业自2019年以来的月度(dù)数据，首(shǒu)先将(jiāng)各行业增加值增(zēng)速调整为以2019年为基(jī)期的复合增速，其次计(jì)算2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加值(zhí)增速(sù)和PPI增速(sù)的分(fēn)位数水平，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分位(wèi)数水平(píng)，捕(bǔ)捉其边际(jì)变(biàn)化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业(yè)景(jǐng)气度出现普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌(diē)”，指向经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，供给(gěi)端修复好于需求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进程(chéng)尚未(wèi)结束。从行业景气(qì)度边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤炭行(xíng)业景气度呈(chéng)现高(gāo)位(wèi)放缓(huǎn)情(qíng)况。

　　下游(yóu)消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出行、地(dì)产(chǎn)后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步(bù)入“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今年3月(yuè)，与居民(mín)外出消费相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)乐的(de)量价分位数水(shuǐ)平均处在高景气度区间，烟草、家具制造行(xíng)业也呈现“量价(jià)齐升(shēng)”的特征；食(shí)品制造景气度有所(suǒ)回落，农副(fù)加工(gōng)行业表现为“量价齐跌”，食(shí)品制造行(xíng)业(yè)表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与高(gāo)库存水平有关(guān)，今年2月，库存(cún)同(tóng)比均处在(zài)2016年以来90％以上分位数水平；而随着防疫需(xū)求的降温，医(yī)药(yào)制造业景气度有(yǒu)所回落(luò)，表现为“量跌价平”。

　　中(zhōng)游装备制造业行(xíng)业景气(qì)度(dù)居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与原材料(liào)成本下(xià)跌有关，另一方面，也与年初外需表现好(hǎo)于内需(xū)，部分(fēn)行业仍在去库进程有关。其中，电气机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增加值(zhí)增速改善幅度最大，受(shòu)益于国内(nèi)产业(yè)升级、出口(kǒu)优势带来的(de)韧性驱动；其次是汽(qì)车制造(zào)、金属制品，改(gǎi)善(shàn)幅度最弱的是通用设备、电子设备，与房地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工强度较弱、消费电子行业周期性走弱(ruò)有关。

　　上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工行业景气度改善幅度偏弱(ruò)，由(yóu)于行(xíng)业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，多数行业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属行业生产端改善幅度(dù)最大(dà)，3月(yuè)增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速(sù)位于2019年以来70％分位(wèi)数水平，但受全球大宗商品下行(xíng)周期影响，价格(gé)依旧承压；随着年初建筑(zhù)业施工回暖，相关的黑色金属(shǔ)、非金属(shǔ)制品景气度提升，但由于库存水平偏高，价格仍(réng)处在(zài)下(xià)跌区间(jiān)，拖累整体(tǐ)盈利水(shuǐ)平；石化链(liàn)条行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数水平仍(réng)处在50％以下的景气度偏低(dī)区间(jiān)，今年(nián)由于能源危机缓解(jiě)，产品(pǐn)价(jià)格相(xiāng)较去年同期也(yě)出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在(zài)高位，但出现边际(jì)放缓，生产及价(jià)格水平同步(bù)回落。这与去(qù)年以(yǐ)来行业产能持续扩张有关，今年(nián)2月，煤炭(tàn)开采产成品库(kù)存(cún)同比处在2016年以来94％分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费(fèi)回(huí)暖和产业升级或(huò)是推动下一(yī)阶段经(jīng)济复苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季度，国内经(jīng)济(jì)复苏主要(yào)受益于疫后复苏红利。一方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复后，出行类(lèi)消(xiāo)费(fèi)快速复苏，前期积(jī)压的(de)购房、服务性需求得以(yǐ)释放(fàng)；另(lìng)一方面，国内复工复产加快推进，保证供给(gěi)端的快速恢复，是推动年(nián)初(chū)出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复(fù)苏(sū)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，指向疫后红利释放效(xiào)果(guǒ)转弱(ruò)，随(suí)着未来海(hǎi)外总需求回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级(jí)两条(tiáo)主线。

　　一是，随着居民收入提(tí)升和消(xiāo)费意(yì)愿改善，未来(lái)消费回暖的确定性(xìng)进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)，交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务(wù)消费，以(yǐ)及家电、家具(jù)、纺服(fú)等可(kě)选(xuǎn)消费景气度均有望提升(shēng)。

　　从一季度居民收入和消(xiāo)费(fèi)数据看，居民收(shōu)入增速提升(shēng)，消费(fèi)倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的复合增速看(kàn)，今(jīn)年一季度，全(quán)国居民人均可支(zhī)配收入增速提(tí)升至6.4％，高于去年四(sì)季度的5.6％，居(jū)民人(rén)均消费(fèi)支出增速(sù)提(tí)升(shēng)至5.0％，高于去年(nián)四(sì)季度的3.0％。一(yī)季度(dù)居民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但(dàn)距(jù)离2019年同期的65.2％仍有一(yī)定差距。未来随着服务业恢(huī)复持续向好，有望(wàng)带(dài)动相关就业岗(gǎng)位加(jiā)快恢复，进一步(bù)提(tí)振居民(mín)消费意愿(yuàn)。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意愿有所(suǒ)减弱(ruò)，消费和(hé)投资信心(xīn)正(zhèng)在筑底。今年以来，居(jū)民储(chǔ)蓄意愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看，3月(yuè)居民新增存款同比增量(liàng)降(jiàng)至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量(liàng)均值，也(yě)低于2022年(nián)6617亿元(yuán)的月均同比(bǐ)增(zēng)量。从贷款数据看，3月居民部(bù)门新增净融资同比多增4859亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，短期(qī)信贷同(tóng)比多增2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿元。居民部门(mén)新增(zēng)净融资连续2个(gè)月(yuè)维持同比扩张，指(zhǐ)向居民预期(qī)可(kě)能(néng)正在筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开始放(fàng)缓(huǎn)。今年(nián)第一(yī)季(jì)度城镇(zhèn)储户问卷调查结(jié)果(guǒ)显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄(xù)”的居(jū)民占58.0％，比(bǐ)上季度减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更多消费(fèi)”和“更(gèng)多投资”的(de)居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄意愿(yuàn)降低、消费和(hé)投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品出口优势增(zēng)强，以及相关行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　一方面，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度国内出(chū)口(kǒu)数据回(huí)暖(nuǎn)，除(chú)与欧美供需缺口(kǒu)短期(qī)走阔、国内复工复产加快(kuài)推进(jìn)外，也(yě)受(shòu)益于RCEP政策红(hóng)利持(chí)续释放，以及汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强。今年(nián)在(zài)海(hǎi)外总(zǒng)需求(qiú)回落背景下，我国与RCEP国家(jiā)贸(mào)易(yì)往来加强(qiáng)、以及(jí)新(xīn)能源产品优(yōu)势强化，有望维(wéi)持(chí)装(zhuāng)备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑和库(kù)存高位，对制造业(yè)投资扩产造(zào)成一定压(yā)力。但随着下(xià)游(yóu)消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制造(zào)业(yè)企业盈利(lì)有望向上修(xiū)复。目前看，电气机械(xiè)等装备制造业去(qù)库进程已进(jìn)入(rù)下半(bàn)场，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库存(cún)增速呈现触底反(fǎn)弹。随着需求回暖、盈(yíng)利修(xiū)复，企业将从主动去(qù)库逐步转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主动补库，设备投资需求(qiú)将随(suí)之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金融(róng)与流动性数(shù)据：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美国(guó)10年(nián)期国债收益率上行。本周（截至4月21日）美(měi)国10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较(jiào)上周末上(shàng)升7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日(rì)本10年期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英(yīng)国10年(nián)期国(guó)债收益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收(shōu)益率利差(chà)收窄。本周美国10年期和(hé)2年(nián)期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调(diào)整利(lì)差较上(shàng)周末持平为0.55％，美国高收益债(zhài)期权(quán)调整利差(chà)较(jiào)上周末(mò)上行(xíng)11BP至4.54％（截(jié)至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全(quán)球股市涨跌(diē)分化，大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌(diē)分化。本周(zhōu)（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股全线(xiàn)下跌，标普500、道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数(shù)、纳斯达克指(zhǐ)数分别下(xià)跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分(fēn)化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰(lán)标普(pǔ)50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合(hé)指数、上证指数(shù)、恒生(shēng)指数分(fēn)别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分(fēn)别(bié)下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加(jiā)息(xī)步伐或将继续

　　4月(yuè)19日(rì)，美联(lián)储褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称(chēng)，最(zuì)近几周美国(guó)总(zǒng)体经(jīng)济活动(dòng)几(jǐ)乎没有变化，几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期美国总体物价水平温和上升，但价(jià)格上(shàng)涨速度(dù)或(huò)有所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应(yīng)对高(gāo)通胀，加息(xī)步(bù)伐(fá)或将继续。4月21日(rì)，美联储(chǔ)哈克称，需(xū)要进一步收紧政策来应对高通胀，加息结束后美(měi)联储将需要在一段时间内(nèi)维持利率稳定。同(tóng)日美(měi)联储梅斯特表(biǎo)示(shì)，预计今年货币(bì)政策将需要进一(yī)步进入限制性区域，终端利率或(huò)将高(gāo)于5％，具体取决于(yú)经济(jì)和金融形势的发展。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪要(yào)公(gōng)布，绝大(dà)多数委员同意将利率上调50个基点。4月20日公(gōng)布的(de)欧洲央(yāng)行会议纪要显示，货币政策在(zài)降低(dī)通胀(zhàng)方面仍有一段路要(yào)走，一些(xiē)委员认为(wèi)整体而言通胀风险倾向(xiàng)于上行(xíng)。金融市(shì)场紧张局(jú)势被视为经(jīng)济和通(tōng)胀前景重大不确定性的来源。然而除(chú)非形势显著(zhù)恶化，否(fǒu)则金融市场的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管理委员(yuán)会对通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景的评估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美财(cái)长耶伦强调美国“国家安(ān)全”

　　4月18日，欧洲理(lǐ)事会和欧洲(zhōu)议会通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧(ōu)盟拟动用(yòng)430亿欧元资金提振半(bàn)导体(tǐ)行业，以将欧盟占(zhàn)全球半导(dǎo)体(tǐ)制造(zào)市场的份额(é)从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大幅提升芯片制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导(dǎo)体供应链，并与(yǔ)美国(guó)和亚(yà)洲同行(xíng)竞(jìng)争。

　　4月20日，美国(guó)众议院议长麦卡(kǎ)锡(xī)表示，正在推出一份债务上限相关立法措施。白宫需要开始(s独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义hǐ)就债务上限进(jìn)行谈判；众(zhòng)议(yì)院共(gòng)和党希望提高债务上(shàng)限并削减支出；正在(zài)推出一(yī)份债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施；债务法案将设(shè)法(fǎ)收回未使用的(de)防疫资金(jīn)用于(yú)日常开支；法(fǎ)案将减少对国税局的拨款，并结束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美(měi)国财政部(bù)长(zhǎng)耶伦就(jiù)中(zhōng)美关系发表(biǎo)讲话，表(biǎo)明美国(guó)无意与中国(guó)脱(tuō)钩(gōu)，但未来仍(réng)将强(qiáng)调“国家(jiā)安全”。耶伦(lún)宣称，任(rèn)何(hé)与(yǔ)中国脱钩的努力(lì)都(dōu)将是“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利益受到(dào)威(wēi)胁时”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美(měi)关系为代价。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦表(biǎo)示(shì)美中(zhōng)两(liǎng)国有必要“坦诚讨论(lùn)棘手问题(tí)”，比(bǐ)如帮助面临(lín)债务问题的新兴市场和(hé)发展中国家(jiā)等(děng)。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来，WTI原油价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月(yuè)的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月(yuè)度均(jūn)价(jià)为80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦特原油价格环(huán)比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨，铜、铝(lǚ)库(kù)存(cún)同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价环比上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比(bǐ)下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点。铝价环比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为(wèi)本月的(de)2.25％，库存同比下降10.57％，降幅(fú)缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升(shēng)，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库(kù)存(cún)同(tóng)比下降(jiàng)

　　水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上升。4月以(yǐ)来(lái)，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个(gè)百分(fēn)点。华北(běi)、东(dōng)北、华东、中南、西北(běi)以及西南各区价(jià)格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价(jià)格环比下跌(diē)，库存同比下降，钢坯库存(cún)同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺(luó)纹钢价格环比由正转负，环比由上月(yuè)的(de)0.96％转(zhuǎn)负(fù)为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对(duì)上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积(jī)增幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨

　　商品(pǐn)房成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月以来，商品房成交(jiāo)面积上(shàng)涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其(qí)中(zhōng)，一线(xiàn)、二线、三线城(chéng)市商品房(fáng)成(chéng)交面积(jī)同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分(fēn)点。

　　土地(dì)成交面积跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土(tǔ)地(dì)供应面积(jī)同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面积(jī)同比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地(dì)成交溢价(jià)率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价(jià)格上(shàng)涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相对(duì)上(shàng)月扩大2.6个(gè)百分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增(zēng)幅缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用(yòng)车(chē)日均零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日均零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分点(diǎn)。批发(fā)销(xiāo)量(liàng)同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市(shì)场利率趋势分(fēn)化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货(huò)币市场利(lì)率趋势分化(huà)，国债(zhài)利(lì)率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一年(nián)期国债(zhài)利率较上(shàng)月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利率(lǜ)较(jiào)上月末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利率较上(shàng)月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委(wěi)强调(diào)提振消费持(chí)续回升的动力；国资委(wěi)强调着(zhe)力发展战略性新兴(xīng)产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月(yuè)份新闻发布(bù)会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的动力。接下来将(jiāng)重(zhòng)点做好四(sì)方面工(gōng)作：一是，研究(jiū)起草关(guān)于恢复和扩大消费的政策文(wén)件，围(wéi)绕大(dà)宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二(èr)是，下(xià)大(dà)力气稳定汽车消费，大力(lì)推动新能源汽车下(xià)乡；三是(shì)，会同(tóng)有关方(fāng)面优(yōu)化就业、收入分配和消费全链条良性(xìng)循环促(cù)进机(jī)制；四是，研究制(zhì)定关于营造(zào)放(fàng)心(xīn)消(xiāo)费环境(jìng)的政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委召开扩大会议，强调推动国资(zī)央(yāng)企着力发(fā)展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业。会议认为，要(yào)更(gèng)好推(tuī)动(dòng)国资央企在中国式(shì)现(xiàn)代化(huà)新征程(chéng)中走在前列，着力提升科技自立自强水(shuǐ)平(píng)，提升自主创新能力；着力发展实(shí)体经济特(tè)别是(shì)战略性新兴(xīng)产业，加(jiā)快推进现代化产业体系建设；抓(zhuā)好(hǎo)新一轮国企改革(gé)深(shēn)化(huà)提升行动组(zǔ)织实施，高水平参(cān)与共建“一带(dài)一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信(xìn)部举办发(fā)布会介绍(shào)一季度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下(xià)一步将制(zhì)定实(shí)施重点行业稳(wěn)增长的工作(zuò)方案。一(yī)是营造(zào)良好(hǎo)产业发展(zhǎn)环(huán)境，落(luò)实(shí)落细稳增(zēng)长政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是推动出(chū)口保稳提质(zhì)，加大对(duì)制造业外贸企(qǐ)业的支持(chí)力度，配合有关(guān)部门落实(shí)好稳外贸(mào)政策举措；三是促进(jìn)内需加快恢复，以高(gāo)质量供给促进消(xiāo)费；四(sì)是持(chí)续增(zēng)强发展动能，加快战(zhàn)略性新兴产业的创新发展。

　　四、财(cái)经日(rì)历

　　五、风险提(tí)示

　　国(guó)内经济恢复力度不(bù)及预期；海外需求超预(yù)期(qī)回落。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义