公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎ436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡i)造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改动(dòng)较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基(jī)金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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