金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)与(yǔ)国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受(shòu)收(shōu)入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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