来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的(de)力(lì)量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wě芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗n)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(su芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ǒ)以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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