昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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