2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千m是什么意思性取向亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳m是什么意思性取向光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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