调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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