美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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