来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还(há速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉i)不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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