美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超(chā2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口o)额收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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