金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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