私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义de)杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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